回顾2011年，在危机中缓慢复苏的世界经济又遭遇主权债务危局的明显逆风。展望2012年，在全球增长形势看淡的趋势下，新兴市场仍有望成为“增长绿洲”，世界经济深层次的结构性调整仍将继续。英国作家约翰·兰切斯特在其最新著作中发出惊呼：世界进入了“大债时代”。

对金融和信用的迷信，借旧还新、债务永续的观念一度盛行，遗憾的是，经济存在周期，债务“永动机”难寻。在刚刚迈入21世纪第二个十年之际，人们发现金融危机掀起的风险并未消弭，而是从私人部门的损失转移到国家层面的负担。欧洲重救急灭火，美国重刺激增长，新兴市场重避险护盘的局面已经展现。

债字当头

2011年，希腊进入第7轮紧缩。希腊是欧债危机的缩影，欧债危机是当今世界经济的“关键词”。从冰岛、爱尔兰银行系统显露风险苗头，到希腊倒债风险爆发，接着葡萄牙、西班牙国债市场受到波及，11月意大利和法国主权信用又遭质疑。欧债危机可谓步步惊心，层层升级。就在11月初，标普又将欧洲11国债信评级全部列入“信用观察负面”名单。

在被市场倒逼的过程中，不少欧元国家在资金流动性、债务偿付力和经济基本面上都出现不同程度的困局。欧债问题“拆东墙补西墙”，却又顾此失彼的恶性循环，成为几乎所有分析机构眼中2012年最主要的全球性风险。

隔洋相望，金融危机的发源地美国同样“债压如山”。数据显示，美国公债余额达到15万亿美元，与其全年国内生产总值（GDP）规模相当。在截至2011年9月底的财年，美国联邦政府财赤逼近1.3万亿美元，创下连续三年破万亿美元的纪录。官方预测，未来10年内，美国财政赤字仍将净增约3.5万亿美元。

今年标普对美国主权信用评级的历史性下调虽存争议，但其认为美国债务形势堪忧，国会和政府缺乏能力和魄力解决债务问题的理由并非妄言。人们看到了两党债务谈判僵持不下，“超级委员会”最终失效，更担心明年因大选等政治因素，减赤问题陷入泥潭。彼得森国际经济研究所所长伯格斯滕直言，美国的政治机制不能有效应对债务难题，长期而言财政状况不可持续。

相较而言，新兴经济体总体债务形势较好，国库尚丰，税收有源。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2007年至2010年，发达经济体主权债务余额占GDP的比例从73%上升至96%新兴和发展中经济体则仍保持在36%左右。预计到2015年，前者将上升到106%，后者却有望下降至30%。

风云际会

世界经济“正在见证一场经济气候变化”——瑞银财富管理研究部亚太区主管浦永灏手中《2012年环球展望》报告的措辞抓人眼球。

虽然在瑞银编制的全球总风险指数表上，以中国、印尼等亚洲国家为主的新兴经济体情况强于美国，更远好于欧洲。但新兴市场恐难完全“隔岸观火”，随着近期采购经理人指数（PMI）等先行指标的回落，巴西、泰国和中国的货币政策出现调整，新兴市场能否脱钩的话题又被重提。

根据联合国12月刚刚公布的《2012年世界经济形势与展望》报告，一些主要发达经济体再次陷入衰退的风险正在加大，并将拖累其他国家经济增长。对于已经成为世界增长动力源的中国，如何防范新旧风险，保持增长动力，提高增长质量，已是一个全球性话题。

IMF经济学家孙涛认为，包括中国在内的新兴市场国家应注意两个问题：一是短期内如何防止美欧债务危机及其可能的恶化带来的负面影响，如出口下降、资本流动逆转、银行信贷紧缩、经济增速下降等。