2010年上半年，纺织品服装在需求回升、价格上涨的推动下，累计出口同比增长22.04%，符合我们年初对出口形势的判断。下半年我们预计纺织品服装出口增速应该呈“先高后低”，全年增长仍能超过10%。人民币升值和劳动力成本上升对行业中细分子行业龙头影响有限。我们仍建议重点关注：细分子行业的出口型龙头企业、印染、辅料子行业龙头，以及纱线生产企业。

　　投资要点：

　　上半年纺服出口金额在需求回升、价格上涨的推动下呈现较大的增长，符合我们年初的预期。2010年上半年，我国纺织品服装累计出口888.78亿美元，同比增长22.04%。其中，纺织品累计出口356.52亿美元，服装累计出口532.26亿美元，增速分别为32.31%和16.02%，出口金额出现较大增长，并且超过08年的同期水平。上半年纺织服装出口增长的动力来源于2个因素：一是全球经济回暖，需求逐渐回升；二是出口产品价格提高。上半年出口金额的增长幅度符合我们年初对出口增长的判断。

　　纺织品出口增速继续大于服装，全球纺织业景气度继续保持回升。目前，纺织品出口增速快于服装的增长速度，这一状况已经持续了9个月，且2010年上半年纺织品出口额达到357亿美元，超过08年的同期水平(08年同期为324亿美元)，扣除产品价格等因素的影响，纺织品出口量已经恢复到08年的水平。这说明随着国际经济形势的好转(特别是美国)，全球纺织企业开工率进一步回升，全球纺织业景气度继续保持回升态势。

　　下半年我们预计纺织品服装出口增速应该呈“先高后低”的走势，全年增长仍能超过10%。目前纺织服装出口型企业生产订单均已排满三季度，因此国内纺织服装三季度的出口增长仍会得到保证。由于目前企业欧盟订单量有所下降，四季度预计出口增速将下降，下降幅度要看三季度企业的订单较少的情况而定。但是就全年的增长来看，由于上半年的增长幅度较大，同时三季度增长幅度不会下降多少，我们仍然认为全年纺织服装出口增长会在10%以上。

　　人民币升值将使国内实际出口要低于海关的统计数据，另外人民币升值对中小企业打击较大，对行业中细分子行业龙头影响有限。人民币升值将会使得出口数据产生“虚高”，企业实际出口(人民币计算)者要低于海关的统计数据。另外纺织服装细分龙头有影响，但由于龙头企业具有具有长期的稳定客户群、较强的研发和议价能力、以及银行操作等手段，可以将人民币升值的影响降到最低。所以说人民币升值对中小企业打击较大，对行业中细分子行业龙头影响有限。

　　劳动力成本上升短期虽对大企业有影响，但长期有利于龙头企业的发展。劳动力成本普遍上涨将导致企业生产成本平均上涨幅度在3%—6%之间。国内近70%的中小企业利润率在4%以下，成本上涨将导致中小企业亏损。而对于少数利润率在10%以上的大型企业，特别是细分子行业龙头企业，由于中小企业的退出，行业规范将有利于这些龙头企业的发展。

　　重点关注的上市公司。我们仍认为应重点关注出口型上公司鲁泰A(7.96,0.05,0.63%)等，印染、辅料子行业中，伟星股份(18.89,1.72,10.02%)、航民股份(6.97,0.15,2.20%)、众和股份(7.65,0.06,0.79%)，以及纱线龙头企业华茂股份(7.45,0.37,5.23%)、华孚色纺等。