在政府通过信任投票后，希腊总理帕潘德里欧终于要“体面下台”了。希腊将在大选前成立联合政府，但反对派关于提前大选的呼声，以及总理在最关键时刻的临时变动，增加了不稳定因素。

    同时，即便希腊将组建联合政府，但其第二轮援助与债务重组方案仍需得到证实。同时希腊今年年末或者明年年初可能会举行新选举，这增加了希腊政治局势的不确定性。

    而希腊政局不稳，这对于已经风雨飘摇的欧元区来讲，无疑又多了一处“新伤”。

    坚决捍卫欧元区的领导人们10月26日艰难地提出了一项号称“综合性解决方案”的救助框架，包括银行资本重组、欧洲金融稳定基金EFSF杠杆化以及希腊债务减记。不幸的是这项协议既没有综合性，也不是解决方案。同时，欧元区本身仍存在致命伤。

    第一、银行资本结构重组一直是治标不治本，治不了主权风险。通过让欧洲的银行在2012年中期以前达到资本比例目标，欧元区国家政府可能推动了一波去杠杆化行动。这些行动会对经济与市场产生严重的后果。

    第二、杠杆化EFSF仍然有可能变为一枚火箭炮，可目前为止它更像是一柄水枪。我们仍然怀疑，投资者能否找到保险和有吸引力的特殊目的实体(SPV)，同时欧洲以外地区国家政府会不会相信值得共同投资EFSF。目前为止，G20非欧盟成员国并无任何国家承诺向EFSF投资。

    第三、欧洲央行一直被认为是缓解债务危机的不二人选，因其可凭借干预债市稳定市场信心。但上周欧洲央行新任行长德拉基在上周货币政策会议后的新闻发布会上明确表示，购买债券项目仍然是暂时的、有限的，暗示其不可能永远充当救市的角色，给市场浇了盆冷水。德拉基还暗示市场仍存在大规模货币融资的希望，显示欧洲信用危机并未减弱。

    债务危机的担忧情绪大量蔓延到西班牙与意大利债券市场，上周五，意大利十年期国债收益率飙升至6.4%，为欧元诞生以来的最高水平，反应出市场对意大利的不信任度增强。而意大利被迫接受的紧缩改革能否顺利进行也是个悬在市场上空的巨大问号。

    一旦意大利“成功”晋级债务危机国，欧元区恐将面对完全未知的未来。上周德国总理默克尔和法国总统萨科齐对希腊公投援助方案的反应中，增加了欧元区成员国离开欧元区的可能性，这是核心成员国首次公开讨论这一近乎“禁忌”的话题。

    不过目前仍有值得期待的乐观因素，也许本周一与周二的欧元区财长会议将透露更多让人打消怀疑的细节。