2013年最后一天，证监会放行了IPO重启后第二批IPO的公司，包括炬华科技、众信国旅、良信电器、天保重装和奥赛康等，而自几年前申报上市时即备受市场关注的“巨无霸”陕西煤业亦名列其中。批文显示，证监会同意陕西煤业发行10亿股份，这一数量虽较陕煤股份招股书申报稿的20亿规模缩减了一半，但预计募集资金仍达百亿，已足以令市场侧目，“圈钱”、煤炭价格低迷、可持续性不足成为市场争议和诟病的焦点。

　　被扣“圈钱”帽子持续发展能力遭质疑

　　2011年8月29日就已过会的陕西煤业在被默默地搁置了2年多之后，终于守得云开见月明，虽然被证监会缩股压价，但仍摆不脱市场指责其“圈钱”的质疑。

　　资料显示，成立于2008年底的陕西煤业在陕西当地有着“二号国企”之称，为陕煤化工集团联合3家下属煤业公司和4家战略投资者发起设立。据公司此前的招股书申报稿显示，发行规模为20亿股，拟募资规模为172.51亿元。将成为继中国神华和中煤能源之后的产量第三大的上市公司。

　　批文显示，证监会批复核准陕西煤业发行新股不超过10亿股，这个体量比陕西煤业招股书申报稿缩减了一半。而广发证券发布的陕西煤业新股询价中显示，募集资金由之前的172.51亿元调整为98.33亿元，也缩水了43%。

　　陕西煤业虽未公布最新的招股说明书，记者多次致电该公司也未联系上，但透过申报稿仍可窥一二。申报稿显示，在172.51亿元的筹资计划中，陕煤股份最大的资金投向是“神渭管道输煤项目”，该项目总投资68.58亿元，预计使用募集资金68.58亿元，换句话说，该项目将全部使用募集资金投资。但是广发证券最新发布的陕西煤业新股询价报告中显示，公司募集资金由之前的172.51亿元调整至98.33亿元，用于神渭输煤管道建设资金由68.58亿元降至21亿元，成为缩减资金最多的项目。而作为世界最长、亚洲第一条长距离输煤管道，被媒体爆出存在水资源匮乏等严重瓶颈，直指其竞争力不强。

　　基于种种分析，陕西煤业被扣上了首募资金圈钱的帽子。多位投资者表示，一次性募资百亿，不得不让人生疑，何况过会时候的市场已与现在的市场发生了重大变化，煤炭价格持续低迷，公司凭什么来向投资者证明业绩持续向好，凭什么来让投资者相信公司的持续发展。

　　煤炭价格低迷“靠天吃饭”难保业绩

　　同其他煤炭上市公司一样，资源量位居行业第三的陕西煤业也难逃“靠天吃饭”的命运，煤炭价格与公司业绩直接关联。近两年来煤炭价格持续低迷，未来也不被业界看好，也成为陕西煤业不被看好的原因之一。

　　据了解，陕西煤业是陕西煤业化工集团有限责任公司煤炭资产唯一上市平台，亦是陕西唯一集产、运、销为一体的省属特大型煤炭企业。公司拥有完整的煤炭生产、销售和运输体系，主导产品为优质动力煤、化工及冶金用煤。申报稿里明确提出，2010年、2011年1-6月煤炭销售收入占营业收入的比例分别约为95.47%、97.87%。如果未来国内煤炭价格由于各种外在因素呈现下滑或者本公司的生产由于各种原因受到中断等都将直接对本公司的收入和利润带来负面影响。

　　根据陕西煤业2011年的招股书数据，公司2009年净利润同比增幅为18.36%，2010年净利润同比增幅高达149.27%。2010年煤炭价格较2009年上涨50-100元/吨左右。煤价上涨给公司利润带来的影响可见一斑。

　　自2011年底开始，受经济增速放缓、基础建设收缩等大环境影响，煤炭价格连连走低，市场分析人士认为，煤炭行业已告别了“黄金十年”。而据陕西省商务厅调研报告显示，煤炭价格继续保持低位运行态势，已经基本跌到成本线附近，综合价格为341元/吨，同比下降50元/吨。秦皇岛港5500大卡市场动力煤价格保持在530元/吨左右，比年初下降105元/吨。

　　煤炭价格走势探底引发市场人士对陕西煤业的担忧。华创证券韩振国指出，从2013年上半年来看煤炭公司毛利依然较高，例如神华超过接近50%，西煤44%，未来煤价依然有较大的下降空间。2009-2011年行业投资增速25%左右，2015年前产能释放压力巨大。一位券商煤炭行业分析师表示，近两年来煤炭行业业绩不断下跌，或许与陕西煤业募资缩水有关，对公司生产经营带来一定风险。

　　安全问题频发环保高压下转型受考验

　　相比煤炭价格低迷可能引发基本面“变脸”之外，公司可持续性及在环保高压政策下如何生存也令人唏嘘。

　　业内人士指出，煤炭这样的资源型行业，公司能够延续多少年，煤炭能够开采多少年是个问号。同时，在当前节能减排压力下，国家环保政策高企，“美丽中国”、低碳经济的实施又会对煤炭消费起到一定的抑制作用。

　　由此来看，陕西煤业受市场的大势影响在所难免，上市之后依然面临严峻考验。

　　不仅如此，记者发现，伴随着市场对陕西煤业的关注，其在安全及法律问题上也屡被相关部门处理，虽未对陕西煤业上市造成阻碍，但此种负面消息势必会对投资者的心理产生负面影响。据报道，2012年9月17日，在国家安监总局发布2012年上半年全国范围内被处以50万元以上大额罚款的煤矿名单，陕西煤业旗下两大主力煤矿赫然在列：红柳林煤矿因“超能力生产”被处罚100万元；张家峁煤矿因“违反煤矿建设项目审批程序，安全设施设计未经批复擅自施工建设”被处罚200万元。而在2011年8月7日，韩城矿业桑树坪煤矿发生一起透水事故，导致煤矿全面瘫痪停产，损失数亿。而早在2003年，“透水事故”同样在该矿发生，造成15名矿工遇难。公开资料显示，桑树坪煤矿属于陕西煤业上市范围。陕煤韩城矿业有限公司旗下4家煤矿被列入环保核查范围，桑树坪煤矿也在其中。