事项：2017年2月份进口金额(美元口径)增长38.1%，前值为16.7%，回升21.4个百分点;出口(美元口径)下降1.3%，前值为7.9%，回落9.2个百分点。

　　评论：

　　2017年全球贸易复苏是大概率事件

　　2月份我们看到两组相反的数据，一方面是自2月14日以来，BDI指数直线攀升348点，上涨50.8%;另一方面是中国出口重新回归负增长。这是否意味着2017年外贸形势仍然比较糟糕?我们的观点是2017年全球贸易将出现很大程度的改善。贸易的改善可能来自两个方面，一是全球经济的改善;二是贸易条件的改善。目前由于贸易保护势力的抬头，全球贸易环境短期可能不会发生大的改变。2017年全球贸易的改善主要由于全球经济的回暖。由于工业品价格的回暖，全球范围内出现了PPI的大幅回升，这将导致全球进入一个工业品“补库存”和资本开支增加的周期，2017年全球经济将会因此而回暖，这将会拉动全球贸易出现回暖。

　　2017年中国进口改善好于出口，谨慎看待中国出口的回暖

　　由于进口价格指数与PPI高度相关，所以伴随着PPI的大幅回升，2017年进口增速也会出现大幅的回暖，但是由于出口主要是机电产品，出口价格指数与PPI相关性较小，所以出口价格指数回暖的程度较小，2017年进口改善好于出口。同时由于中国劳动力成本优势丧失，产业资本转移出中国的趋势正在延续，因此2017年中国出口会由于全球经济的回暖出现好转，但是难续2000~2007年的辉煌时代。由于进口回升幅度大于出口，预计2017年中国贸易顺差也将会进一步回落。

　　2017年资本外流压力有所减轻

　　同样由于工业品通缩环境的改善，2017年中国民间投资和制造业投资将会回暖，2017年中国经济回落的压力比2014~2016年有很大程度的缓解。虽然美联储仍然处在加息周期，但是由于中国自身内在增长动力的回升，中国和美国经济周期的反差正在缩小，因此我们认为2017年中国资本外流的压力较2014~2016年是有所减轻的。

　　在外贸产业链我们看好三类机会

　　由于全球贸易的回暖，我们看好三类机会：一是由于外贸的回暖而导致海运、航运等的回暖，BDI的回升将会持续;二是由于全球资本开支周期的回暖，中游制造业会因为资本品和耐用品需求的回暖而受益;三是中国出口依存度较高的行业会受益，比如，纺织服装。

　　(诸建芳系中信证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长)

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